와이지원 - 매출채권/재고자산 2017년 수준으로 급감

와이지원의 2019~2020년 영익과 당기순이익은 매출액 감소폭 대비 굉장히 크게 하락했다는 것을 알 수 있다.

반면 영업활동 현금흐름은 양호했는데, 그 이유는 원재료가격 상승이나 판관비율의 급증에 의한 이익 감소라기 보다는 매출채권/재고자산 관련 충당금을 보수적으로 산정했기 때문이다.

물론 와이지원은 투자 덕후이기 때문에 영업이익의 적자 여부와 상관없이 투자를 계속해왔다는 것을 알 수 있지만, 최근에는 기계장치 구입 보다는 독일테크센터, 미국 SAB Tool의 영업권, 신축건물 등에 투자하는 등 어찌보면 좀 다른 관점으로 투자를 진행했다.

또한, 양호한 Cash Flow 기반으로, 2019~2020년에도 배당금 지급을 멈추지 않았다.

와이지원의 2019~2020년 보수적인 회계 산정덕분에 매출채권과 재고자산의 총액이 2017년 수준으로 급감하였다.

물론 2016년말 수준까지 떨어졌다면 더 좋았겠지만, 그때 대비 매출액 규모가 더욱 커졌기 때문에 이 정도면 꽤 정상화 되었다고 생각한다.

코로나 시기에 많은 제조업 관련 기업들이 적자전환을 많이 했기 때문에, 분위기를 틈타서 꽤나 많이 충당금을 산정한 것으로 보인다.

이러한 전략은 개인적으로 괜찮다고 생각하는게, 2021년 업황이 턴했는데도 충당금때문에 실적이 잘 못나오는 그림이 투심 악화에 더 최악이라고 생각하기 때문이다.

매출채권과 재고자산의 경우 "매출액 / (매출채권 or 재고자산 2년 평균)" 으로 계산되는데, 매출채권은 충당금을 꽤나 많이 잡아서 매출채권 회전일수가 줄어드는 효과가 확실히 보이고 있다.

다만 2018년부터 재고자산이 급증했고, 2년 평균치가 매출액 대비 비율이 오히려 늘어나고 있기 때문에 재고자산 회전일수는 2018~2020 급증 추세가 유지되고 있다.

2021년에는 매출액은 늘고 재고자산은 유지 또는 감소가 될 가능성이 높아서, 2020년 266일 보다는 줄어들은 200일 내외가 기대된다.

중국 제조업 PMI가 3개월 연속으로 시장 기대치를 하회하고 있고, 실제 수치도 하락세이다.

대한민국의 제조업 PMI는 시장 기대치는 모르겠으나, 지속적인 급등추세가 이어지고 있다. 반도체/자동차 등 전방위적으로 좋은 분위기가 유지되고 있기 때문이다.

추가적인 회계 리스크만 제외하면, 2분기 정도부터는 와이지원의 실적 턴어라운드가 시작될 수 있을 것으로 보인다.

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